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螺纹钢期货成为全球资本市场的焦点

螺纹钢期货成为全球资本市场的焦点

发布日期:2018-01-30 作者:毕节螺纹钢 点击:

    最近上海期货交易所的螺纹钢期货成为全球资本市场的焦点。一方面因为螺纹钢期货合约的持仓创下历史最高水平;另一方面,现货螺纹钢的利润达到在1000/吨以上,毛利率达到了30%,过去十多年最高的水平。这对于初级制造业来说,是一个极其夸张的水平。历史最高的持仓体现市场对此存在极大的分歧:怀疑的一方相信经济的常识和市场的力量,看多的一方相信政府供给侧改革的决心和手段。


    联想起了十年前的原油和焦煤。2008年5月,全球金融危机前夜,美国的金融系统的问题已经发酵到相当的程度,大动荡正在逼近。而即便只从周期性的角度,无论中国还是美国,经济的领先指标已经下滑半年,经济后续都下滑不可避免。这样的背景下,原油价格涨至历史最高水平150美金/桶。同期,炼钢的原料之一,焦煤的现货价在2008年7月也达到历史最高,超过了2000人民币/吨,供给极度紧张。当时我在宝钢参加机构投资人座谈会,宝钢股份管理层告诉大家,为了能够保证焦煤供应不影响生产,他们放弃了传统的铁路运输,直接派出重卡车队到煤矿坑口抢煤,出来一车抢走一车。

    原油和焦煤的当时故事是类似的:供给侧!需求正常的背景下,供给受到抑制。石油受到局部战争,自然灾害等不可抗力的干扰,而焦煤则是行政性的人为的抑制供给。当时山西开始进行轰轰烈烈的煤炭资源整合,持续关停大量小煤矿。从08年初到09年初,山西省煤炭产量的绝对值持续下行,单月产量下降超过30%,山西占全国的份额也从25%左右下降到20%以下。

毕节螺纹钢

    现在毕节螺纹钢的情况跟当时是很相似。中国经济自2009年起连续8年持续加杠杆之后,在过去的半年多,伴随着利率的大幅上升,以及利率结构上深度的期限倒挂和资产负债倒挂,金融系统的资产负债表增速首次出现明显的下降。对于每一个深刻理解银行和金融本质的人来说,这意味着什么是不言而喻的。未来的1-2年,中国的金融系统显然将面临不小的挑战和调整。即便只从周期性的角度而言,中国经济的若干领先指标也已经拐头。但是,供给侧的一次又一次冲击着市场。去年先是各省分配指标,淘汰钢铁产能(包括部分在产产能);然后去年年底开始全面取缔关停中频炉(地条钢);然后今年5月的一带一路峰会期间,北方大量钢铁产能停产限产保证空气质量;然后,环保部联合北方若干省市下发文件,提出要求今年冬季取暖季北方几省市钢铁停产一半。


不知是否巧合,每一次危机来临之前,总有一些领域出现看似坚不可摧的泡沫,呈现出最后似乎可以说服所有人的繁荣。


但高价格最后总是自我毁灭的。自我毁灭的途径有2个,一方面刺激供应(国内的以及国外的),一方面压制需求。压抑需求有两个途径:微观上致使下游购买力下降,引发替代和节省;宏观上引发政策转向流动性紧缩,压制中期需求。在2008年的案例中,高商品价格,全球普遍高CPI,既制约了美联储在货币政策上进行宽松以救助金融机构,也使得中国央行持续紧缩,加剧了经济衰退的到来。



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